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注册制来了,中国股市的天要变了?

  一直以来注册制都是悬在中国资本市场头上的一把宝剑,现在这把剑终于要落下来了。

  11月5日上午,国家主席习近平在首届进口博览会上宣布,将在上海创设科创板,而且在科创板里面试点注册制。

 
注册制
注册制
 
  IPO注册制演进

  实际上注册制最早提法是在2013年11月份,十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出,推进股票发行注册制改革,这是注册制第一次作为一个政治任务写进了党的纲领,2015年李克强总理做政府工作报告的时候也提出,要推进注册制的实施。

  但是由于受到2015年A股股灾的影响,这个政策只能被推迟了。 2016年,刘士余上任证监会主席之后,第一步工作就是延缓注册制,为此向全国人大争取到了两年的延缓时间。到了今年2月,刘士余再次表达了注册制目前不合适推进,所以又延长股票发行注册制期限授权到2020年。不过在科创板做注册制试点跟授权延期并不矛盾。

  注册制为何一直未落地?

那么注册制为什么一直没有取得大的进展呢?一方面,跟我们的证券法有一定的关系,法律规定的IPO是核准制,证券法在没有做出相应修改之前,注册制就无法推进;另外一方面,随着上市公司越来越多,只增不减,市场的承受能力有限,很多投资也担心注册制一旦实施之后,太多的公司蜂拥而上,质量没有保证,对现有公司的估值会造成重大的影响。再者,中国的大环境也不太允许IPO从核准制直接过渡到注册制,因为在美国实施注册制也是有一定前提的,一方面,美国的法制概念比较强,股市里机构投资者也比较多,散户相对少,投资比较理性;另外一方面,美国的惩罚相当严,公司一旦发生问题就要追索,保荐人有的要终身取消保荐资格。相比之下,中国市场的违法违规成本相对偏低,基本上是以罚款了结,难免出现一而再,再而三的这种情况,所以投资者对此也是有抵触情绪的。

  为什么要向注册制发展呢?

  当然,市场向注册制过渡这是国际惯例,中国要继续改革开放,要跟国际成熟市场接轨,不光我们的公司要去海外,而且海外的公司也要来中国挂牌,所以接轨是必须的,也是改革开放的一个方面;另外一方面,过去核准制还有个发审委在那里审核,到头来上市公司的过程实际上是证监会替上市公司背书的一个过程,这也是大家意见比较大的地方,裁判和运动员的身份总是混淆,证监会也无法做到独立的监管、或者追责,这也是现在上市公司在市场上有恃无恐的一个重要原因。

  采用注册制之后,角色就可以泾渭分明,各自归位,监管环境会大大改善;另外一方面,在市场层面上实施注册制之后,壳资源的价值就会大大降低,有助于市场理性投资,回归合理的价格区间。

  当然,中国资本市场一直是腐败主义流行,我们希望注册制的到来能够改变这种状况,正式向法制的轨道合轨。

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